哈飞股份季报点评：直升机产业前景广阔
东方证券
公司航空产品销售情况良好。尽管前三季度公司收入只增长8.83%，但从半年报来看，公司的航空产品增长较为快速。上半年中航直升机公司利润总额翻番，预计全年直升机交付数量将达到历史最高水平，也表明今年直升机销售情况良好。根据公司三季报，公司预付账款比期初增加91.06%，存货比期初增加76.93%，因为今年产量比去年有大幅上升；预收账款比期初增加108.65%，因为飞机预收款项增加，因此我们推测全年公司的航空产品销售有较快增长。
资产减值准备下降助力净利润增长，全年投资收益可能减少。公司净利润增幅大于收入增幅，主要因为前三季度公司应收账款回收较好，应收账款比期初减少41.69%，导致公司资产减值损失相比去年同期下降1900万元，从而促使净利润实现快速增长。去年，公司参股公司安博威的ERJ145飞机销售情况较好，给公司带来1600多万元的投资收益，今年ERJ145飞机订单已完成，安博威将转向生产Lagecy600/650公务机，目前订单情况还不明确，因此今年公司投资收益可能受到影响。
公司直升机受益通用航空发展。2010年11月颁布的《关于深化我国低空空域管理改革的意见》，意味着我国低空空域管制的破冰。在刚结束的“2011年中国国际通用航空大会”上，国家民航局运输司通航处副处长靳军号透露，民航局针对通用航空的补贴办法即将出台；目前，国务院已经同意在民航基金中设立专项基金，对通用航空发展进行财政支持。这一系列政策的出台，表明我国通用航空将进入快速增长阶段。目前，我国民用直升机产业发展缓慢，截止2010年我国民用直升机仅有178架，通用航空的发展必将带动我国直升机产业的发展。
公司海外市场不断取得突破。我国国产直升机随着性能的不断改进，开始逐步打开出口市场。我国直9直升机已出口巴基斯坦、赞比亚、肯尼亚等多个国家，前期有报道称柬埔寨将向我国贷款1.95亿美元购买直9军用直升机；近期又有新闻报道称我国将向玻利维亚出口6架直9改型H425直升机。我国直升机国际竞争力不断提高，未来海外市场将成为我国直升机产业的又一重要市场。
维持公司盈利预测。预计公司2011-2013年收入分别为26亿元、30亿元和34.8亿元，对应预测EPS 分别为0.39、0.42、0.48元，目标价为31元，维持公司“买入”评级。
海油工程动态点评：下游需求回升，业绩逐步复苏
安信证券
从下游需求看，2011年前三季度中海油有限公司的勘探、开发投资分别为65.96144.95亿元人民币，分别增加22%、32.8%。第三季度增幅则分别为23.5%、73%由于中海油勘探和开发投资的全年预算为66亿美元，2011年上半年仅完成19亿美元，71%作业将在下半年完成。
公司订单恢复性增长。2011年1-9月份新签订单77.33亿元，累计市场承揽额97.95亿元，较上年同期增长79%。订单增加为公司的业绩复苏奠定了基础。
公司作业量开始增加。三季度完成钢材加工量2.1万结构吨，与上半年累计完成的钢材加工量相当，环比明显增长。今年前三季度公司共运行项目17个，完成钢材加工量4.3万结构吨。第四季度公司计划同步运行11个大中型工程项目，预计陆地钢材加工量较第三季度环比继续保持增加态势，下半年钢材加工量预计将超过5万结构吨。估计全年钢材加工量将达到7万吨左右。
2011年前3个季度实现营业务收入分别为8.35、15.86、18.39亿元， 2011年1-月份公司实现主营收入43.15亿元，一般4季度营业收入高于3季度，我们估计2011年全年营业收入大约为72亿元，与2010年基本持平。
盈利能力有所改善，毛利率明显提升。公司1、2、3季度毛利率分别为-9.14%7.75%、17.8%，由于1-9月份毛利率为8.89%，估计全年毛利率可望在9%左右。
公司2011年1、2季度归属于母公司的净利润分别为-2.09、-0.51亿元，3季度为1.69亿元，实现扭亏，我们估计全年有望实现微利。
我们预测2011-2013年营业收入分别为72.8、92.9、119.5亿元，净利润分别为0.98、5.17、10.34亿元，每股收益0.03、0.13、0.27元，较之先前的预测值分别调整-50%、44%、40%。
我们认为公司业绩底部回升趋势明显，看好公司“十二五”的发展前景，按照2011年50倍的PE估值，合理价位6.65元，11月11日收盘价6.36元，维持“增持-A”投资评级。
风险提示：行业及公司基本面变化导致盈利预测未达预期。
中国重工：发行可转债，业务实力全面提升
中国重工 601989 汽车和汽车零部件行业
研究机构：东方证券 分析师：王天一 撰写日期：2011-11-11
收购资产增强舰船及其配套部件、海洋工程业务实力，产业链得以进一步完善。公司发行可转债收购中船重工集团下武船重工、河柴重工、平阳重工、中南装备、江峡船机、衡山机械6家子公司100%股权和民船设计中心29.41%股权。武船重工是我国两大水下舰艇研制基地，常规潜艇的核心研制总装单位，武船重工注入后，中船重工集团下整船制造业务基本已完全注入上市公司，上市公司军船实力得以提升。其他6家制造企业业务涉及水中兵器、军船船用动力、光电装备等多种舰船配套及装备，提高了公司相关业务领域的竞争力，使公司军品业务量进一步上升，并完善了产业链。民船设计中心是大型民用船舶及海洋工程的技术创新平台，将增强公司的研发实力。
投资项目进一步提升公司在海洋工程、船舶造修、新能源、装备制造等领域实力，巩固龙头地位。公司投资将用于舰船及海洋工程装备产业能力建设、海洋工程及大型船舶改装修理及拆解建设、能源环保装备及工程机械减速机制制造建设三大项目。渤船重工和北船重工将进一步发展海洋工程和高附加值船舶以及军品业务，实现舰船及海洋工程产业升级；山船重工可充分发挥船舶改装修理优势，巩固国内具有领先优势的海洋工程及大型船舶改装基地地位；江增机械自主研制开发成功的高效大功率节能单级离心式曝气鼓风机系列，可应用于快速增长的国内污水处理市场，增强公司环保装备业务实力；重齿公司是国内大型硬齿面齿轮研制基地，其工程机械减速器与螺旋锥齿轮产品可替代进口，提升公司高端工程机械配套产品生产能力和核心制造能力。
注入资产提升公司业绩。相比之前的非公开增发方案，此次发行可转债少了补充流动资金项目，注入资产和资金投向均与之前方案一致。根据公司备考盈利预测，2011年注入的7家公司归属于母公司净利润为40784.23万元，发行可转债后，假设每年利息率为2%，每年的财务费用约为1.6亿元，再考虑公司的税率，可增厚公司业绩0.019元。
投资建议：由于公司转增股本，我们调整公司2011-2013年EPS为0.39元、0.48元和0.59元，给予公司2011年25倍PE，对应目标价9.72元。
考虑公司未来海军装备、海洋工程、交通与新能源等战略新兴产业业务的良好发展前景，集团雄厚的科研资源支持，以及集团围绕公司推进整体上市的承诺，维持公司买入评级。
中国船舶：三季度业绩同比下滑
天相投资
2011年1-9月，公司实现营业收入208.83亿元，同比下降0.38%；营业利润22.26亿元，同比下降7.41%；归属母公司所有者净利润18.39亿元，同比下降9.10%；基本每股收益1.74元，基本符合我们的预期。
2011年7-9月，公司实现营业收入64.38亿元，同比下降18.43%，环比下降16.15%；营业利润7.00亿元，同比下降16.60%，环比增长3.30%；归属母公司所有者净利润5.57亿元，同比下降28.14%，环比下降3.62%。
造船行业处于周期底部，营业收入、毛利率下滑。公司主营船舶建造、维修、配套等业务，其中船舶制造占公司收入的80%左右。受到全球经济危机的滞后性影响，船舶制造行业目前仍处于周期底部。公司营业收入下滑，2011年前三季度公司收入同比下降0.38%；同时，新船价格的底部运行和延迟交付导致公司毛利率较低，前三季度为20.08%，同比下降2.84个百分点。
在手订单尚可满足生产。由于船东低价购船等因素作用，新船订单量在2010年下半年出现了短暂的爆发性增长，公司2010年全年承接造船合同212亿元，同比增长170%。使得公司在手订单能够满足3年内的生产，客观上保证了2011年正常生产。
新船订单量大幅下滑。2011年以来，船舶制造市场新船订单量持续走低，公司新接订单量同比大幅下滑。考虑到航运业整体面临运力过剩的问题，新船需求不足，预计短期内新接订单量将继续维持低位，公司未来业绩将受到影响。
海洋工程业务取得突破性进展。报告期内，外高桥建造的“海洋石油981”3000米超深水半潜式钻井平台正式交付。公司计划用5年的时间实现半潜平台产品的系列化，海工业务将成为公司未来的一大亮点。
收购龙穴造船，强化非船业务多元化发展。公司拟非公开发行收购龙穴造船，并使用募集资金投资于海上风力发电塔项目、中船澄西修船流程优化项目和沪东重机产能提升技术改造项目。目前非公开发行方案报证监会审核中。龙穴造船的加入将增强公司主业竞争力，募投资金对非船项目的投资也对公司非船业务发展产生有利影响。
盈利预测。不考虑此次非公开发行，我们预计公司2011-2013年每股收益分别为2.17元、3.34元和4.58元，按照10月26日收盘价34.45元计算，对应的动态市盈率分别为16倍、10倍、8倍，维持公司“增持”的投资评级。
风险提示：1)造船市场周期波动风险；2)非船项目进展低于预期的风险；(3)人民币汇率波动的风险。
郑煤机：财务投资者退出不影响公司长期价值
招商证券
维持“强烈推荐-A”投资评级：我们将郑煤机和年代煤矿机电各项指标一一比较，认为公司作为行业龙头估值仍被低估，维持11-13年EPS1.72、2.15、2.62元的预测按11年20倍PE 给予目标价34元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
