（五）钼：行业监管推高金属价格，但已高处不胜寒
稀土、钨、钼、锑等都属于中国的优势金属，但近年来只有稀土及钼价格呈现明显上涨的格局，其原因主要是政府对稀土及钼的行业监管力度逐渐加大，起到了明显效果，由此推高了金属价格。
全球钼资源分布呈现高度的不均衡状态，主要分布在中国以及美洲的科迪勒拉山系。中国是全球最大的钼资源国，根据美国地质勘探局的统计资料显示，中国的钼资源占全球钼资源储量的38.4%以及储量基础的43.7%。美国和智利钼资源储量分别占世界的31.40%和12.79%。不过从中国境内的钼资源地理分布看，河南省拥有钼探明资源储量最多，占全国钼探明资源储量约34.8%；吉林省位居第二，约占全国探明资源储量14.1%；陕西省位居第三，约占10.2%。上述三省合计占中国储量的近60%。
全球六大原生钼矿床中有三个位于中国，分别是陕西金堆城钼矿、河南栾川钼矿和吉林大黑山钼矿。此外，2006年在河南汝阳东沟又探明一处世界级特大型钼矿，保有钼金属储量约70万吨。
钼的主要消费需求来自钢铁行业，因此各个钢铁生产大国也同时是钼的消费大国。近十年来，随着钢铁业的增长以及在多种新型合金钢中含钼量的上升，全球钼消费显著增长。由此带动了钼价的上涨，但长期看来未来几年内钢铁行业进一步快速增长的可能性较小，因此钼需求量的大幅上涨的可能性也较小。
由于矿山投资周期延长，铜矿品位下降，以及罢工时有发生等因素，全球铜矿产能提升缓慢。2007年全球铜矿产量1552.2万吨，同比仅增长2.72%。再加上2004年在高钼价的刺激下，国际许多次生钼矿山过渡开采了次生钼品位较高的矿石，从而造成2006年以来的世界次生钼产量的负增长。预计在未来几年内，次生钼的产量增长有限。
原生钼矿主要产地是中国，在美洲次级钼产量增长有限的情况下，中国的钼产量直接影响到世界钼供应。我国是世界上主要的钼进出口贸易国。我国对钼行业的宏观调控力度逐渐加大，政策导向日渐清晰，即抑制未加工或简单加工的资源型产品大量出口，控制并降低高能耗、高污染、低利用率的中小产能，通过产业整合实现产能向污染和能耗较低、资源利用率较高、技术水平较强且具备深加工能力的大型企业集中，引导产品结构向高附加值的深加工产品倾斜。
2005年以前，来料加工业务是我国钼进出口贸易的重要组成部分，体现为进口钼精矿并出口焙烧钼精矿和钼铁。2005年起，出于节能降耗、治理污染等考虑，我国取消了对钼来料加工贸易的优惠政策，使2006年度我国钼精矿进口量和焙烧钼精矿、钼铁的出口量有较大幅度的减少。
出于加强环境保护力度、保证生产安全以及提高资源利用效率等考虑，我国政府在2004-2005年间停止了辽宁省葫芦岛地区和浙江省青田矿区的钼开采（约2万吨钼金属量）。上述停产使2005年全国钼精矿产量下降，造成国际国内市场供应紧张并对国际国内钼市场格局产生了一定影响。
自2004年以来，我国政府致力于改变钼行业产能分散、生产规模小、资源利用效率低的状况，陆续关停了大批的小规模钼采选和焙烧加工产能，造成我国钼产量和出口量有明显的缩减，是拉动国际国内钼价飙升的主要因素之一。2006年以来，我国开始逐渐降低并取消了绝大多数钼产品的出口退税；自2006年末以来又加征10-15%的关税，增加了钼产品的出口成本，造成国际国内钼价开始分化。2007年6月18日起，我国开始对钼产品实行配额管理，使国际国内钼价产生了较明显的差异。但若扣除税收影响，则内外钼价差别不大。
商务部、海关总署于2007年6月11日发布2007年第54号公告宣布，自2007年6月18日起，对钼及钼制品出口实行出口配额许可证管理，符合钼出口许可证申领标准的企业到省级商务主管部门发证机构申领出口配额许可证。海关凭出口许可证办理通关手续。企业出口配额是按照《货物进出口管理条例》和《出口商品配额管理办法》的有关规定，参照各地和企业2004-2006年出口数量和出口金额进行计算，遵循分配适度集中、向生产企业倾斜、扶优扶强的原则进行分配的，结合2007年上半年已经出口的实际数量进行确定和分配的。根据国家有关政策，2008年及以后的配额总额可能逐年降低。2007年全国出口配额总量为3.39吨钼金属量，而根据商务部自07年10月以后发布的公告显示，08年全国钼出口配额为3万吨左右。
预计在未来几年内全球钼供应处于基本平衡、略微短缺的局面。而世界最大的原生钼产品中国不断加强对钼业的管理和整合、未来几年内严格控制的配额、不断加强的环保、安全监管将使得整个钼行业的生产成本提高、行业走向优势企业整合小企业的局面。我们预计在短期内钼价仍将维持在高位。但长期看来，随着国内钼精矿的产出逐渐加多（包括江铜、紫金矿业等公司都在积极扩大钼精矿产量及销量），国外铜矿扩产及新建铜矿的达产，伴生钼产出将增大，钼价长期难以维持高位。对于业内的金钼股份需关注其募投项目建成达产后钼化工及钼金属量上的扩大以及产品结构优化，关注钼价波动对公司业绩的影响。
（六）钨：价值被低估的战略金属
钨具有熔点高、比重高、硬度高的特性，被誉为“工业的牙齿”。以钨为主要原料的硬质合金被认为是现代工业不可替代的原材料，广泛应用于机械加工、冶金、石油钻井、矿山工具、电子通讯、建筑、兵器及航天航空等领域。
钨产品的组合包括钨精矿（WO365%）、仲钨酸铵、氧化钨、钨粉、硬质合金、钨条、钨丝及钨铁等。最近几年来国内钨的消费量逐步上升，2005年国内钨金属消费总量为18,190吨，其中消费结构为：硬质合金47％、钨铁30％、钨材加工18％、化工5％。2005年我国出口钨品约33,806吨，西欧和日本是我国钨品出口的主要地区，2005年向这两个地区出的比例分别占全部出口量39％和27％。
钨是我国重要的优势矿产资源，其储量、产量和出口量均居世界前列，在国际市场有着举足轻重的地位，国家对锑钨行业的监管工作也不断加强。自1991年年起，国务院、外经贸部、国家发改委、国土资源部、商务部等部委先后出台《关于将钨锡锑离子型稀土列为国家实行保护性开采特定矿种的通知》（1991年）、《钨及钨制品、锑及锑制品出口经营管理暂行办法》（2000年12月）、《钨品、锑品出口供货企业资格认证暂行办法》（2001年4月），《关于加强钨锡锑行业管理的意见》（2005年6月）、《钨行业准入条件》（2006年12月）等政策，以加强行业监管力度。
另一方面，国家也不断调整税收政策。自2004年1月1日起，国家取消钨精矿及钨废料13%的出口退税政策。2005年1月1日起，取消钨铁出口退税政策。2005年5月1日起氧化钨、仲钨酸铵、未锻轧钨、碳化钨、未锻轧锑及锑粉末等锑、钨制品的出口退税率由13%下调为8%（2006年1月1日起下调至5％，2006年9月15日起取消）。其他深加工锑、钨制品出口退税率仍为13%，对精锑保留5％的出口关税。自2007年7月1日起，钨丝出口退税由13%下调至5%。可以看出，国家对锑、钨行业正逐步限制初级矿产品的出口，引导和鼓励高附加值产品的出口。
现阶段出于清理整顿锑、钨矿山开采和行业秩序的需要，国家有关部门已暂停审批和颁发钨矿采矿许可证，暂停审批和新建锑、钨采选、冶炼和初级加工产品生产项目，并颁布了较严格的行业准入条件，因此在国家有关新政策未出台前，新的主体将难以进入锑、钨行业。同时国家对锑、钨品的出口经营和出口供货企业实行资格认证制度，最近公布的2008年具有锑品出口经营和出口供货资格的企业仅10家和18家（比07年减少2家），具有钨品出口经营和出口供货资格的企业仅13家和17家，除此以外其他企业均无资格进行出口经营及出口供货活动。
随着近年来国内对钨行业加强控制和管理，中国钨精矿和APT供应减少，使得国内市场价格对国际市价的影响不断提高。同时，由于国内市场需求十分旺盛，造成国内价格曾一度高于国际市场价格。如果国家对我国钨金属行业的调整进一步加快，钨类产品价格将稳中有升。
（七）镁：价格回归，行业暴利逐渐消失
镁在自然界中以化合态存在，主要分布于白云石矿、盐湖、海水等资源中，镁在地壳表层储量居第8位，占1.9%（质量比），而我国的镁储量更占世界第一，我国已探明的白云石矿资源总量为40亿吨，青海柴达木盆地的33个盐湖镁盐储量为47.5亿吨，而且储存形式为非常有利于开采的高纯度氯化镁。同时，每千克海水中约含3.8克氯化镁、1.7克硫酸镁，海水中含镁约为2,100亿吨。另外，镁具有可回收性，对废弃镁产品的再生利用也是镁合金生产加工对象的重要来源之一。据专家估计，按现有镁的使用量计算，仅从中国白云石矿中提炼镁开采年限可达1000年。因此，镁资源十分丰富，并不存在短缺之虞。制约镁应用的主要原因是其冶炼加工技术难度以及产品高昂的价格。
镁产业链主要由原镁冶炼、镁合金生产、镁合金深加工构成。原镁的冶炼方法主要分为两种：一是硅热还原法；二是电解法。目前国内的原镁厂家大都采用硅热还原法中的皮江法，而国外因镁矿石资源缺乏以及环保要求，大多采用的是电解法从海水中提取镁。电解法生产原镁设备投入是皮江法的十倍以上，其能耗也远高于皮江法。
自20世纪90年代以来，凭籍丰富的矿产资源和低成本制造优势，中国连续10年成为世界最大的原镁产地，全球原镁生产一直呈现西方国家减产中国增产两大走向，近三年原镁产量均占全球市场的70%。
作为全球原镁最主要的产地，中国原镁产能充足，竞争充分，价格低于国际市场，因此，中国镁合金生产具有低成本的优势。在竞争压力下，境外镁合金厂家相当部分的产能关闭或向中国转移。加入WTO后中国已日益成为世界制造业中心之一，应用镁合金最多的汽车产品和3C产品越来越多在中国本土制造，跨国公司在中国构筑全球采购平台，所有这些促使了镁合金需求地域越来越向中国转移。原镁价格低、镁合金就近供应有助于降低镁合金应用行业的成本以及镁合金应用技术的逐步成熟共同促进了近年来中国镁合金行业的发展，进一步提升了中国在全球镁合金市场的地位。
自2006年以来，金属镁价格开始上涨，进入到2007年，镁价加速上涨，一路攀升，从年初的15000元/吨上涨到年底的27000元/吨。进入2008年以后，镁价继续保持上涨势头。其中一个因素是因为在国内，镁冶炼属于高能耗、高污染行业。镁行业尚未出台行业准入条件，但国家对行业有指导性意见。行业内一些大厂环保基本达标，但也有很多小厂对环保投入不足，未能达标。受节能减排等环保要求，特别是2008年的奥运会举办，国家更是提高了对环保方面的重视，尤其对金属镁行业进行了大面积的整顿，一些小厂被迫关闭，大厂的产量也有所限制，因此也造成了供应偏紧的局面。尤其是中国山西地区环保力度加大。山西地区占国内原镁产量的1半以上，该地区原镁产量一旦减产，将对全国原镁产出影响很大。自4月开始，受奥运可能会限制山西地区原镁生产而导致海外市场对中国镁出口担忧，推动镁价加快上涨，原镁价格曾经一度触及38500元/吨的高点。镁合金在原材料原镁价格的带动下同样出现上涨。奥运过后，对镁供应的担心逐渐消除，镁价开始理性回归。由于生产成本的提高，原镁行业的暴利已经逐渐消失，回归到微利时代。
另一方面，国内受镁价高涨，行业暴利刺激，投资不断加大，各地纷纷开始兴建镁工业园，镁成为今年国内有色金属工业固定资产投资增长最快的金属品种。今年1-7月份，我国金属镁产量39.58万吨，比去年同期增长17.4％，其中山西镁产量21.12万吨、河南7.63万吨、陕西5.27万吨、宁夏4.38万吨，这4个省（区）共生产镁38.4万吨，占全国总产量的97%。今年1-5月份，我国规模以上镁工业企业实现利润4.28亿元，比去年同期增长4.7倍；1-7月份，我国镁产品出口额为12亿美元，比去年同期增长1.41倍；1-7月份，镁工业累计完成固定资产投资40.14亿元，比去年同期增长2.64倍，今年新开工项目投资为59.41亿元，比去年同期增长1.26倍。
当前，已有包头石拐区计划筹建20万吨镁合金工业园（在建8万吨，2010年达产20万吨）、河南鹤壁市计划筹建20万吨镁工业园、宁夏华盈矿业计划投资40亿元分三期建成15万吨镁合金项目、新疆生产兵团13师国资公司计划筹建10万吨镁合金项目、重庆乌江集团计划筹建20万吨金属镁项目、青海湖计划筹建10万吨金属镁项目等等。当前在金属镁上的投资有如05年海绵钛价格暴涨时大家一窝蜂的投资海绵钛，最终海绵钛严重供过于求价格大幅下滑，目前在成本线附近徘徊的结局。07年全年国内产金属镁67万吨左右，而当前在建拟建的产能已经远远超过07年全年的产量，可以预见的是，但新建产能逐渐投产的时候，镁将陷入激烈的价格竞争之中，未来的价格回落，行业利润下滑将不可避免。
但美元反弹还存在一定的波动性。目前美国经济前景依然暗淡、政府财政性刺激政策以及挽救“两房”的措施能否见效尚有待观察、房地产市场依旧低迷、金融市场动荡不安，在此情况下，美元指数如果短期内大幅升值则存在一定的回调可能性，不排除在四季度因美元升值过快而小幅回调。届时则可能会给黄金价格造成一个阶段性的回升空间。
尤其是当前美国金融危机不断恶化，美国华尔街前5大投行已经有三家倒下（第五大投行贝尔斯登被摩根大通收购、第四大投行雷曼兄弟宣布破产、第三大投行美林证券被美国银行收购），更让人关注的是美国政府向深陷严重财务困境的保险巨头AIG(美国国际集团)提供850亿美元过渡性贷款，以求能“保持金融市场的稳定”。而近期更是爆出美国最大的储蓄银行华盛顿互惠银行因陷入危机已开始寻找买家。受美国金融危机波及，全球股市大幅下挫，金融市场面临崩溃的危险，各国央行纷纷向金融市场紧急注资，欧元区、英国、日本、澳大利亚等多个央行在9月16、17两天累计注资超过3000亿美元。
此次危机很有可能是百年来最严重的金融危机，世界金融市场能否化解此次危机尚不得知，当前的金融形势是岌岌可危。出于避险的需要，黄金价格有可能脱离美指而单独走强（因为美指是一个相对指数），正如我们前次发布的黄金走势研究报告里提出的，经济预期对金价的走势影响最为敏感。
我们认为，四季度黄金价格存在较大的反弹可能性，受美元反弹及金融危机恶化影响，金价将在700-1000美元之间大幅度波动。国内的山东黄金、中金黄金是价值被严重低估的品种，可值得重点投资。
