巨头分拆大势所趋，霍尼韦尔一分为三

多元化大集团的时代过去了，又一家工业巨头将正式分拆。

当地时间2月6日，霍尼韦尔宣布，其董事会已完成由董事长兼首席执行官柯伟茂（Vimal Kapur）一年前启动的全面业务组合评估，决定将自动化（Automation）与航空航天技术（Aerospace Technologies）业务完全分拆。

上述计划结合先前该公司宣布的先进材料业务（Advanced Materials）分拆方案，霍尼韦尔将形成三家独立的上市公司：霍尼韦尔自动化（Honeywell Automation），霍尼韦尔航空航天（Honeywell Aerospace），先进材料（Advanced Materials）。

柯伟茂称，三家独立公司将专注于自己的增长战略，“霍尼韦尔有丰富的战略补充收购目标，计划将继续部署资金，以进一步加强每项业务，为独立上市做好准备。”

根据声明，霍尼韦尔自动化与航空航天业务的分拆预计将在2026年下半年完成，先进材料业务的分拆将在2025年底或2026年初完成。

霍尼韦尔创立于1885年，以温控器起家，目前业务板块分为航空航天科技集团、智能建筑科技集团、能源与可持续技术集团、智能工业科技集团。在通用电气（GE）、美国铝业等制造业巨头拆分后，霍尼韦尔也是当前美国为数不多仅存的多元化工业集团之一。

2月6日公布的业绩报显示，2024年，霍尼韦尔销售总额384.98亿美元（约合2806亿元人民币），同比增长5%；调整后每股收益9.89美元，同比增4%。

其中，霍尼韦尔航空航天业务主要为波音等公司生产发动机和驾驶舱系统，2024全年销售额为154.58亿美元（约合1127亿元人民币），约占霍尼韦尔同期总销售额的40.2%。智能工业、智能建筑和能源与可持续板块的销售额占比分别为26%、17%和16.7%。

据估计，分拆后的独立公司霍尼韦尔自动化在2024年获得的收入规模约为180亿美元；霍尼韦尔航空航天的收入约150亿美元，将成为最大的上市航空供应商之一；先进材料专注于可持续发展的特种化学品和材料领域，年收入接近40亿美元。

霍尼韦尔的分拆是在激进投资者埃利奥特投资管理公司（Elliott）推动下进行的。去年11月，埃利奥特宣布已累计持有霍尼韦尔50亿美元（约合365亿元人民币）的股份，成为后者最大的活跃投资者。

激进投资者是指通过购买上市公司股票，并要求公司作出改变甚至插手企业决策的投资者。埃利奥特投资了约700亿美元（约合5102亿元人民币）的资产，是最有影响力的激进投资者之一，曾作为股东推动美国西南航空公司改革，要求星巴克对其中国业务进行审视。

“在过去五年里，执行不均、财务结果不一致以及股价表现不佳，削弱了霍尼韦尔创造价值的强劲记录。”埃利奥特在给霍尼韦尔董事会的信件中指出，过去的综合集团结构已不再适合霍尼韦尔，分拆航空航天和自动化业务可以在未来两年带来51%-75%的股价收益。

过去几年，霍尼韦尔的股价表现大幅落后于大盘。2023-2024年两年中，标普500指数累计上涨约55%，霍尼韦尔同期股价在震荡中仅上涨了7%。

通用电气自分拆后股价一路上扬，是埃利奥特促使霍尼韦尔同样进行拆分的佐证。

2023年1月，通用电气医疗设备业务GE HealthCare独立上市，其航空航天、能源业务随后在2024年4月独立上市，标志通用电气正式完成分拆。

截至当地时间2月6日收盘，通用电气拆分后的三个独立上市公司航空航天、能源和医疗保健市值分别为2208亿美元、1014亿美元和和398亿美元，加起来的市值几乎是通用电气在2022年一家公司时的四倍。

国际巨头分拆在近几年成为潮流。2021年，通用电气宣布被一分为三、东芝“一拆三”、强生“一拆二”。2024年，跨国化工巨头杜邦宣布“一拆三”。

“多元化企业能不能持续良好地发展，现在看来随着市场竞争加剧，业务繁杂但单项业务竞争力弱的企业是彻底失去优势了。”

中国中化控股有限责任公司原党组书记、董事长宁高宁在他的《三生万物》一书中指出，在美国多元化企业的鼻祖通用电气彻底按专业化分工原则分拆成三家公司之后，多元化企业无论在理论上还是实践上都已站不住脚。

据加拿大皇家银行资本市场的数据报道，12家工业分拆公司在各自分拆后的一年内上涨了约50%，表现优于工业精选行业SPDR基金。

在首席执行官柯伟茂的领导下，霍尼韦尔通过一系列的剥离和收购来精简其业务结构，以避免进行大规模的分拆。

2024年，霍尼韦尔资本投入达到了创记录的146亿美元（约合1064亿元人民币），其中89亿美元用于收购，收购标的包括开利全球安防业务、航空航天和国防技术供应商CAES系统公司以及空气产品公司的液化天然气（LNG）工艺技术及设备业务。

去年11月，霍尼韦尔宣布已同意以13.25亿美元的全现金交易价格将其个人防护装备业务出售给PIP公司，标志着霍尼韦尔彻底退出个人防护装备业务。同年10月，该公司宣布剥离高性能材料部门，最迟在2026年初完成此项业务独立上市。

埃利奥特等投资者认为，在喷气式飞机产量增加以及飞机制造业的积压订单推动下，霍尼韦尔航空航天业务正在经历强劲增长，在独立上市后将获得更高的估值。

“ 通过此次分拆，增强的聚焦、战略对接和灵活性将为霍尼韦尔带来更高的运营效率和估值提升空间。 ”埃利奥特合伙人马克·斯坦伯格（Marc Steinberg）和杰西·科恩（Jesse Cohn）在2月6日的声明中称。

据路透社报道，持有霍尼韦尔股份的Gabelli Funds投资组合经理托尼·班克罗夫特（Tony Bancroft）认为，霍尼韦尔航空航天和自动化业务的估值可能分别达到1040亿美元和940亿美元。但他同时警告称，市场可能需要一些时间才能实现这一价值。

在2月6日《华尔街日报》提前报道分拆计划后，霍尼韦尔在盘前交易中一度上涨6.5%。但在正式公布分拆方案和第四季度业绩后，该股转跌，截至当日收盘跌5.64%，市值约为1445亿美元。

霍尼韦尔预测，2025年调整后每股利润在10.10美元至10.50美元之间，低于分析师根据LSEG编制的数据平均预测的10.93美元。2025年销售额预计为396亿-406亿美元，也低于华尔街预期的412.2亿美元。